近期市场反弹强劲，宁德时代频频引爆涨停潮，新能源概念股成为霸榜A股的存在。

就在此时，北上资金却突然大幅减持万亿宁王，到底什么情况？

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北上资金巨额减持宁德时代

本周是宁德时代极为辉煌的一周，完成两件大事。

首先经过长达10个月的酝酿，宁德时代定增终于在本周落地。 本次发行价格为410元，募集资金总额约450亿元。 本次增幅明星机构扎堆，阵容堪称豪华。 其中，国泰君安证券、摩根大通银行、巴克莱银行配售金额分别为46.64亿元、40.73亿元、33.6亿元，位列前三。

紧接定增落地后，宁德时代适时发布了第三代CTP——麒麟电池，该电池系统集成度创新高，体积利用率突破72%，能量密度可达255Wh/kg，可实现整车1000公里续航。据悉，麒麟电池将于2023年量产上市。

利好之下，宁德时代股价大幅上扬，股价涨至500元之上，市值重回1.3万亿。

但北上资金却乘机逢高减持宁德时代，净卖出20.78亿元，为本周唯一净卖出超20亿元的个股，总持股降至约1.62亿股，创9个月来新低。

此外，减持的不仅仅只有北上资金，据券商中国报道，在2020年，宁德时代上一次增发获配100亿元，认购6211.18万股的高瓴资本，在解除限售后，高瓴资本多次减持。根据财报统计，高瓴资本分别于2021年二季度、三季度、2022年一季度减持宁德时代798.94万股、219.87万股、376.5万股。

另外，根据Wind数据统计，券商自营近来也连续三个季度减持宁德时代。

开源证券认为，市场担心其他电池企业是否会抢占宁德时代的市场份额，甚至部分车企是否会自己做电池。但基于宁德时代的技术能力、产品成本控制能力、和客户多途径深度绑定，宁德时代仍然有望是众多车企的第一电池供应商选择。

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万亿“宁王”还有大招？掌门人甩出“黑科技”！

6月25日，宁德时代董事长曾毓群在重庆车展上透露：“除全固态电池、半固态电池，包括大家没有听过的凝聚态电池，宁德时代都在搞。”

曾毓群表示，动力电池化学体系的创新、结构的创新、制造的创新，再加商业模式的创新，整合在一起，才能推动新能源汽车行业的发展。

资料显示，凝聚态物理学是固体物理学的向外延拓，使研究对象除固体物质以外，还包括许多液态物质，诸如液氦、熔盐、液态金属，以及液晶、乳胶与聚合物等，甚至某些特殊的气态物质，如经玻色-爱因斯坦凝聚的玻色气体和量子简并的费米气体。其中，玻色–爱因斯坦凝聚是著名物理学家爱因斯坦1925年提出的理论预言，并在后来被其他科学家证实。

值得注意的是，作为宁德时代的“当家人”，曾毓群本人是凝聚态物理学科班出身。2001年，曾毓群于华南理工大学获得电子与信息工程系硕士学位，2006年于中科院物理研究所凝聚态物理专业获得博士学位，并师从中国锂电池领域泰斗级人物陈立泉。

业内人士表示，在动力电池成本不断上涨的当下，叠加竞争对手不断涌现，要巩固公司在行业的龙头位置，就必须不断加大研发投入，改进电池工艺，提高性能、降低成本，加固企业技术护城河。宁德时代在技术领域的创新业界有目共睹，随着技术逐步落地量产，有望引领行业新风潮。

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宁德时代的变与不变

球友@只差一步：产能变化是最直观的成长表现，宁德的业绩增长与产能正相关 ， 产能规模增长 ， 单位成本下降 ， 从而打开更大的市场带来收益的增长 ， 目前这个趋势仍在不断加速。2018年产能是32GWh，2021年已经达到170GWh ，2023年的规划是465GWh。

另外， 宁德时代 过去的收入来源只有动力电池 ， 收入结构单一 ， 且业务主要集中在国内 。

三年过去 ， 储能电池成为成长最快的业务 ， 邦普回收以及产业链投资带来的锂电材料也成为重要收入来源 。 海外需求持续爆发逐渐成为公司的新增长点 ， 这个趋势自新冠爆发以来就一直加速。

不变的是行业地位和技术进步的核心：

2017年至2022年5月 ， 公司的动力电池销量和电池使用量连续五年位居全球第一位 。 市场占有率从17年约20%提升到22年一季度的35% 。 近三年的行业地位稳定在第一 ， 与行业第二的差距在持续拉大 ， 这个趋势仍有持续的可能性 。

锂电池进步的方式与摩尔定律的内核不谋而合 ， 每年的价格 、 成本在下降而性能在提升 。 近年来 ， 锂电的进步更多是通过结构创新达成 ， 而材料体系的创新进度相对缓慢 。

19年开始宁德率先提出CTP电池的构思 ， 通过高效利用空间布置更多材料达到提高性能的效果 ， 后来 特斯拉 4680圆柱电池也沿用了同样的思路 。 CTP目前迭代至第三代的麒麟电池 。 除了CTP ， 宁德还推出CTC技术将电池集成到汽车底盘 ； A/B电池通过BMS将不同体系的电池混合搭配 ， 达到取长补短的效果 。 宁德时代 是业内大部分结构优化创新的先行者。

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如何给宁德时代估值？

球友@拾三圆：价值投资的公式只有一个 ， 就是企业未来自由现金流的折现 。 而自由现金流并不等于净利润 。

正如亚马逊过去长期不盈利 ， 但它的自由现金流非常强劲 。 因为贝索斯将收到的经营现金流 ， 用于培育未来能产生更多盈利的新业务 ， 如零售物流和云服务 。

自由现金流=经营活动现金流净额-资本性开支 。

如果用经营活动现金流净额 （ PCF ） 来模拟亚马逊的自由现金流 ， 过去10年的估值中枢约30倍 ， 并不贵 。

如果看宁德时代的经营现金流 ， 估值中枢约31倍 ， 当前约22倍 。 以2021年一季报为例 ， 宁德时代的净利润为14.93亿元 ， 但经营现金流为70.76亿元 。

当然 ， 自由现金流=经营活动现金流净额-资本性开支 。 而资本开支就是花在长期投资以及维持当前生产或推动生产所要完成的长期投资 。

这里真正的难点在于 ， 你需要判断宁德时代的哪些投入并不是资本性开支 ， 而是为了未来能产生更多盈利 。

这要求你非常熟悉宁德时代的业务模式以及财务报表 ， 它把钱都花去哪了 ， 未来能不能收回来 ， 会计准则又是怎么处理的 。

宁德时代对净利润与经营现金流之间的关系也进行了还原 ：

基金经理对此一清二楚 ： 表面上看宁德时代的估值不便宜 ， 但是它的财报准则非常保守 ， 折旧和质保金都很严格 ， 如果拉平到行业水平 ， 把保证金 、 折旧往回加一些 ， 动态看其实不贵 。

所以 ， 宁德时代如何估值 ， 核心仍取决于每个人对宁德时代自由现金流的理解 ， 而非单纯看净利润。