5 月31 日，财政部及税务总局发布关于减征部分乘用车车辆购置税的公告，公告指出，对购置日期在2022 年6 月1 日至2022 年12 月31日期间内且单车价格(不含增值税)不超过30 万元的2.0 升及以下排量乘用车，减半征收车辆购置税。

　　减征范围超出市场预期，或主要是确保中短期稳增长目标的达成。汽车占消费比重相对较高，我们估计管理层是在通盘考虑宏观经济压力的背景下，扩大了政策减征范围(09-10 年和15-17 年的购置税减征政策范围均为1.6L 及以下排量的车型)。考虑到政策时间窗口，此次政策减征的部分乘用车购置税或与之前公布的600 亿元大体相当。

　　22 年下半年乘用车销量弹性值得期待。我们在报告《刺激政策下的汽车行业销量弹性几何 》中提到：09-10 年购置税优惠政策对乘用车销量复合弹性为13.4%，政策元年弹性或为15-20%；16-17 年购置税优惠政策对乘用车销量复合弹性为10.2%，政策元年弹性约15%。参考历史政策弹性，本次减征政策时间窗口相对较短，拉动效果可能更大；同时考虑到21 年下半年基数相对较低，以及政策刺激下的需求加速回补，在假设芯片供给显著改善和疫情可控的前提下，不排除下半年乘用车单月销量同比增速达20-30%的可能性。

　　考虑到当前政策的目的主要是维稳经济，我们判断特殊情况下加码政策支持的必要性依然值得重视。此外，政策效果与疫情防控密切相关，疫情防控较好的地区汽车消费可能恢复较快。

　　企业所处发展阶段及其产品周期决定其经营弹性的分化程度。根据交强险数据，21 年国内2.0L 以下、30 万元以下的燃油乘用车终端销量1507.1 万辆，占乘用车整体比例为73.9%，占燃油乘用车整体比例为86.1%。其中吉利汽车、长安汽车、长城汽车、上汽集团和广汽集团符合减征条件的燃油车型销量占其自身总销量比例相对较高。以史为镜，政策外因和行业自身运行趋势共同决定了行业实际的乘用车销量，而企业所处发展阶段及其产品周期则决定了其经营弹性的分化程度。

　　投资建议：汽车行业过去2 轮刺激政策均给行业带来了超额回报，随着本次政策细节的落地，结合行业库存周期、需求周期以及企业的周期位置，并综合考虑当前股价隐含的预期，我们推荐吉利汽车、上汽集团、广汽集团(A/H)、长城汽车(A/H)；零部件推荐华域汽车、郑煤机(A/H)、华阳集团、伯特利、银轮股份、福耀玻璃(A/H)、拓普集团、科博达、敏实集团、旭升股份，建议关注富奥股份、爱柯迪。

　　风险提示：宏观经济不及预期；行业景气度下降；行业竞争加剧等。

（文章来源：广发证券）