投资要点

　　历史上汽车周期反转板块呈现“销量反转”+“业绩兑现”两波机会。1)2015Q4 到2016 年的周期向上：2015Q3 汽车销量同比增速见底，2015Q4政策刺激下反转向上，汽车板块有两波明显超额收益，15 年9 月15 日阶段性底部持续向上至15 年12 月30 日的阶段性顶部，“销量反转”驱动板块上涨45.7%(相对上证综指超额收益26.8%)，2016 年3 月11 日阶段性底部到2016 年5 月5 日阶段性顶部，“业绩兑现”驱动板块上涨16.6%(相对上证综指超额收益9.9%)，此轮周期反转的两波机会中，零部件整体表现较强。2)2020Q2 到2020Q4 的周期向上：2020Q2 汽车销量同比下滑收窄，2020Q3 汽车复苏销量同比回正，汽车板块同样两波明显超额收益，20 年5 月25 日阶段性低点到2020 年9 月18 日阶段性高点，“销量反转”驱动板块上涨39.2%(相对上证综指超额20.8%)，2020 年9 月28 日阶段性低点到2021 年1 月13 日阶段性高点，业绩兑现以及智能驾驶技术升级驱动上涨28.1%(相对上证综指超额收益16.3%)，这一轮周期中整车表现更强。

　　展望2022H2，汽车销售有望进入新一轮周期反转，且板块超额机会从时间和空间角度仍然值得期待。1)基本面维度：受疫情冲击汽车板块22Q2产销同比大幅下滑，随着复工复产推进，叠加国家和地方诸多政策支持，预计汽车销售22H2 反转向上；2)板块机会演绎的时间维度：预计第一波销量反转机会有望延续到7、8 月，而10 月三季报前后或还有“业绩兑现”第二波；3)板块机会演绎的空间维度：此轮汽车底部反弹(2022 年4 月26 日-2022 年5 月30 日)绝对涨幅28.1%(相对上证综指超额收益19%)，绝对涨幅均不及历史上两次反转的第一阶段，超额接近2020Q2到2020Q4 第一波的情况，不及2015Q4 到2016 年第一波的情况，考虑22 年政策支持力度类似2016 年，且明显强于2020 年，我们预计此轮周期反转由“销量反转”驱动的第一波处于行情中段，且预计后续还有“业绩兑现”驱动的第二波。

　　投资建议：复工复产推进，政策刺激催化，建议积极参与汽车下半年机会！

　　公共卫生事件冲击逐步减弱，各地复工复产稳步推进，且中央地方密集出台汽车消费支持政策，促进后续终端汽车消费，我们认为汽车下半年有望实现景气反转。通过复盘历史汽车周期反转的机会，我们认为当前汽车的机会处于“销量反转”驱动的第一波机会的中段，且后续预计还有“业绩兑现”的第二波，建议积极参与汽车下半年机会，具体推荐：1)受益电动智能新趋势的福耀玻璃(天幕趋势、饰条反转)、保隆科技(传统业务进入复苏周期，ADAS，空悬等新业务逐步兑现)、爱柯迪(一体压铸、底盘轻量化)、科博达(域控制器)、中鼎股份(空气悬架趋势，传统业务反转)、伯特利(IBS 逐步兑现，传统业务复苏)；2)自主崛起的整车龙头，比亚迪、长城汽车、长安汽车、广汽集团、吉利汽车(港股团队覆盖)；3)受益特斯拉放量的拓普集团(受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势)、银轮股份(新能源乘用车进入放量周期)、精锻科技(产能周期启动，产能释放期)；另外建议关注混动受益标的贝斯特、菱电电控。

　　风险提示：政策实际细节低预期；政策执行力度低预期；公共卫生事件反复

（文章来源：兴业证券）